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　　昔日组队骑行的队伍遍布街头，如今却难觅踪影。当大批骑行爱好者陆续退圈，自行车品牌天津富士达自行车工业股份有限公司（下称“富士达”）却逆势冲击沪主板 IPO。

　　公司 2025 年底递交申报材料，现已完成两轮问询，拟募资 7.73 亿元，其中2.11亿元投向研发中心建设，4.78亿元投向电动助力自行车与高端自行车智能制造项目。项目达产后，新增高端自行车 50 万辆/年与电动助力自行车 50 万辆/年的生产能力。

　　招股书显示，2025 年富士达普通自行车、共享单车产能利用率分别为 77.17%、59.54%，现有产能尚且不饱和还坚持扩产，问询函中交易所不止一次问及： 产能能消化吗？富士达坚称新产能主攻高端市场，可规避低端竞争、消化无忧。

　　骑行在很长一段时间里，都是一个相对小众的运动。其走入国人视野是在 2022年之后。在骑行最热的时期，一些爆款车型达到了一车难求的程度。当年店里的部分“网红款”常年不是断货就是断码，消费者想要买到需要提前3个月甚至12个月预订。

　　三年跟风热潮过后，市场回归理性，行业泡沫开始出清。街头骑行队伍锐减，社群活动无人响应，曾经火爆的赛道彻底降温。

　　2025年，国内高端自行车市场迎来“寒冬”，多个国际知名品牌及国内高端品牌出现销量下滑、价格跳水现象，部分车型降价幅度达30%-50%，线下门店关闭潮也悄然蔓延。库存积压、业绩下滑成为行业常态。

　　进军高端市场、打造自有品牌，或许是富士达压抑已久的梦想。公司旗下拥有 BATTLE 和邦德・富士达两大自有品牌。2023—2025 年，自有品牌收入依次为 7106.50 万元、10204.09 万元、8789.24 万元，占主营业务收入比重分别为 1.98%、2.11%、1.75%。

　　2025年，其自有品牌毛利率仅 3.71%，不足联合研发JDM 模式毛利率的一半，甚至还不及纯代工、赚苦力钱的 OEM 模式。看到这里，你或许不难理解，富士达为何急于借助 IPO，争取加码高端车型赛道的机会。

　　自有品牌收入仅占总营收的 2% 左右，其余收入从何而来？答案是代工业务。据招股书披露，2023—2025 年，富士达海外收入占比依次为 74.42%、69.26%、72.12%。这意味着，富士达的核心业务是为海外品牌如Specialized（闪电）、Lectric、Pon、Decathlon（迪卡侬）等全球知名自行车品牌代工，同时它也为哈啰、青桔、美团等国内共享单车企业提供整车及核心零部件制造服务。

　　再结合研发费用占比不足1%，便能清晰看出富士达与高端市场之间的差距。2023—2025 年，其研发费用分别为 3642.18 万元、3820.70 万元、4124.38 万元，研发费用占比依次为 1.01%、0.78%、0.81%。

　　代工行业同样存在鄙视链，富士达近年正一步步滑向这条链条的底端。2023年-2025年，纯代工、赚苦力钱的OEM模式，收入占比从27.45%飙升至42.33%；而技术含量较高的联合研发JDM模式，则从53.03%跌至37.08%。再结合公司不到1%的研发费用占比，趋势一目了然：高技术门槛的订单持续缩减，低端代工类业务占比不断攀升。

　　这类低附加值的代工业务，极易受原材料价格与外汇波动冲击。据富士达第二轮问询回复函披露，2026 年一季度公司营收同比增长 12.74%，归母净利润却下滑 9.48%。

　　公司表示，主因是海外代工业务受到美元汇率波动影响。预计 2026 年上半年汇率带来的影响仍将延续，当期营业收入同比增速预计在 21.15%-25.78%，归母净利润同比变动区间为 - 8.87% 至 0.34%。

　　富士达此次 IPO 计划新增年产能 100 万辆。产品若以代工形式销往海外，仍会持续受海外品牌方掣肘，同时承受汇率波动带来的冲击；若主攻国内市场，市面上不少常见的共享单车均由富士达生产。2025 年，哈啰、青桔、美团等共享单车品牌为其带来 6.15 亿元收入，占总营收比重约 12%。

　　这两年，共享单车骑行成本越来越高，不少上班族都感慨骑不起了。短短半小时内的行程，收费从早年的 1.5 元，逐步涨至 2.5 元，部分甚至达到 3.5 元，新车型把共享单车的起步价卷出新高度。富士达招股书数据显示，共享单车出厂价并未同步水涨船高：2023 年共享单车平均出厂价 414.18 元，2024 年涨至 499.18 元，2025 年为 506.01 元。

　　如今共享单车的骑行体验不断提升，今年各大品牌不约而同加码硬件配置，在有限的预算里，手机支架、杯架逐渐成为标配，部分车型还配备避震前叉与加宽加厚坐垫。车型持续卷配置升级的背后，是生产毛利率连年被压缩：2023 年富士达共享单车生产业务毛利率 6.82%，2024 年降至 5.26%，2025 年进一步下滑至 3.04%，单台平均毛利仅 15 元。再扣除各类运营成本，该业务基本接近盈亏线。返回搜狐，查看更多